利率下行背景下，銀行贖回高成本舊債并以更低利率發(fā)行新債，可有效降低利息支出，緩解凈息差壓力

本報記者 楊潔

近期，多家銀行發(fā)布對二級資本債券、無(wú)固定期限資本債券（以下統稱(chēng)“二永債”）行使贖回權的公告。

接受《證券日報》記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士表示，近期銀行密集贖回“二永債”，是利率環(huán)境變化、監管要求升級與資本管理需求共同作用的結果。未來(lái)，“二永債”仍是銀行重要的資本補充工具。

多重原因促銀行贖回舊債

近段時(shí)間，包括建設銀行、齊魯銀行、中信銀行、寧波銀行、日照銀行等在內的多家銀行對“二永債”進(jìn)行贖回。

具體來(lái)看，9月15日，建設銀行發(fā)布公告稱(chēng)，全額贖回2020年9月份發(fā)行的650億元二級資本債券；同日，齊魯銀行發(fā)布公告稱(chēng)，該行2020年9月份在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行了規模為人民幣30億元的無(wú)固定期限資本債券，經(jīng)監管批準，該公司已行使贖回權并全額贖回了本期債券。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明對《證券日報》記者表示，銀行贖回舊債主要有三方面原因，一是降低資本成本。隨著(zhù)利率水平下行，新發(fā)行同類(lèi)債券的成本可能低于存量債券，銀行選擇贖回后再融資，可以降低資本補充成本。二是出于市場(chǎng)聲譽(yù)考量。贖回舊債往往被市場(chǎng)解讀為銀行經(jīng)營(yíng)穩健、流動(dòng)性充裕的信號，有助于穩定投資者信心。三是條款安排。多數“二永債”在發(fā)行時(shí)約定了“五年贖回期”。

“在利率下行背景下，銀行贖回高成本舊債并以更低利率發(fā)行新債，可有效降低利息支出，緩解凈息差壓力。同時(shí)，新資本管理辦法實(shí)施后，逆周期資本監管趨嚴，尤其是全球系統重要性銀行需滿(mǎn)足總損失吸收能力等監管指標，通過(guò)置換舊債能優(yōu)化資本結構，提升資本工具適配性。此外，二級資本債在存續滿(mǎn)五年后進(jìn)入‘5+5’期限的后五年，其資本計入比例將逐年遞減，若不及時(shí)贖回，舊債對資本充足率的貢獻將持續弱化�！碧K商銀行特約研究員薛洪言在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

“贖回需要一次性支付本金，對銀行當期流動(dòng)性管理提出要求。不過(guò)大型銀行流動(dòng)性相對充裕，影響可控，中小銀行若贖回規模較大，則需要提前籌劃資金�！泵髅鞅硎�。

從資本充足率和流動(dòng)性來(lái)看，薛洪言表示，贖回操作短期內可能導致銀行資本規模下降，若新債發(fā)行未能同步跟進(jìn)，資本充足率可能面臨跌破監管紅線(xiàn)的風(fēng)險。但通過(guò)“贖舊發(fā)新”的動(dòng)態(tài)置換，新債可全額計入對應資本層級，反而能提升資本補充效率。流動(dòng)性方面，贖回需支付大額現金，可能帶來(lái)短期壓力，但新發(fā)債券的資金流入可對沖這一影響，長(cháng)期來(lái)看可改善現金流穩定性。

銀行業(yè)資本補充仍迫切

通常情況下，商業(yè)銀行會(huì )選擇提前贖回并發(fā)行新債來(lái)補充資本。不過(guò)，也有銀行會(huì )較罕見(jiàn)地選擇不贖回，例如，4月18日，南昌農商行在中國債券信息網(wǎng)發(fā)布信息顯示，該行不行使2020年第一期二級資本債券贖回選擇權。

在明明看來(lái)，不贖回理論上并不構成違約，因為募集說(shuō)明書(shū)已賦予發(fā)行人“不贖回”的權利。但在市場(chǎng)實(shí)際運行中，若銀行選擇不贖回，往往會(huì )被解讀為資本補充壓力較大或流動(dòng)性緊張，可能對市場(chǎng)信心和銀行聲譽(yù)造成沖擊。因此，大多數銀行在具備條件時(shí)都會(huì )選擇贖回。

“選擇不贖回‘二永債’的主要是中小銀行，尤其是資產(chǎn)規模較小、盈利能力偏弱、資產(chǎn)質(zhì)量壓力較大的城商行和農商行�！毖�洪言表示，這類(lèi)銀行若贖回舊債，可能因資本補充渠道受限導致資本充足率下滑。而不贖回雖能暫時(shí)維持資本規模，但舊債資本計入比例逐年遞減仍會(huì )削弱銀行的長(cháng)期資本實(shí)力，此外，不贖回行為可能引發(fā)投資者對銀行資質(zhì)的擔憂(yōu)，導致融資成本上升。

談及接下來(lái)銀行發(fā)行“二永債”的趨勢，明明認為，當前銀行業(yè)對資本補充的需求仍然較為迫切。一方面，經(jīng)濟轉型過(guò)程中信貸需求仍較大，不良資產(chǎn)處置也需要資本“緩沖”，銀行普遍存在補充資本的壓力；另一方面，隨著(zhù)存量債券進(jìn)入集中贖回期，銀行需要通過(guò)新發(fā)“二永債”來(lái)補充資本。

結合當前商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)情況，薛洪言認為，“二永債”發(fā)行將呈現分化趨勢。大型銀行及優(yōu)質(zhì)股份制銀行憑借市場(chǎng)認可度和資本補充能力，會(huì )繼續抓住利率下行窗口加速“贖舊發(fā)新”；城商行和農商行則面臨資質(zhì)分化，經(jīng)濟基礎較好、資產(chǎn)質(zhì)量穩健的機構仍可通過(guò)發(fā)行“二永債”補充資本，但資質(zhì)較弱、盈利承壓的中小銀行發(fā)行難度可能上升。整體而言，“二永債”作為高效資本補充工具的地位將更加突出。