中國太保（02601.HK）日前宣布發(fā)行155.56億港元“零息”可轉債，成為繼中國平安成功發(fā)行超百億元“零息”可轉債后的又一案例。

　　中國太保此次發(fā)行可轉債初始轉換價(jià)為每股H股39.04港元。據最新公告顯示，認購協(xié)議項下所有先決條件均已達成，本金總額為155.56億港元的債券已于2025年9月18日完成發(fā)行。公司擬將發(fā)行債券所得款項凈額用作支持保險主業(yè)，包括支持“大康養、人工智能+、國際化”三大戰略實(shí)施，以及補充營(yíng)運資金等一般企業(yè)用途。債券在香港聯(lián)交所上市及買(mǎi)賣(mài)的申請，于2025年9月19日生效。

　　公告顯示，中國太保此次發(fā)行的可轉換債券為零息品種，發(fā)行價(jià)為債券本金額的100.15%，不計算利息。核心轉換條款方面，初始轉換價(jià)定為每股H股39.04港元，較9月10日（認購協(xié)議簽署日）H股收盤(pán)價(jià)32.20港元溢價(jià)約21.24%，較截至當日連續五個(gè)交易日平均收盤(pán)價(jià)31.87港元溢價(jià)約22.49%，轉換價(jià)將根據H股合并分拆、資本分派、供股等10類(lèi)特定事件進(jìn)行調整。

　　根據公告，若擬發(fā)行的可轉債全部行使轉換權，可轉換為3.98億股H股，約占公告日H股的14.36%以及總股本的4.14%，約占轉換后H股的12.55%及總股本的3.98%。

　　“我們認為此次可轉債本質(zhì)上類(lèi)似于‘看漲期權’，或彰顯公司對未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展及股價(jià)走勢逐步向好的信心�！比A創(chuàng )證券在研報中指出。

　　這并非頭部險企首次在境外發(fā)行“零息”可轉債。今年6月，中國平安公告稱(chēng)，發(fā)行的債券本金總額為117.65億港元，可于條款及條件所載情形下轉換為H股，初始轉換價(jià)為每股H股55.02港元（可予調整），這批債券為2030年到期的零息債券。該可轉換債券的初始轉換價(jià)為每股H股55.02港元（可予調整），較H股于2025年6月3日在香港聯(lián)交所所報收市價(jià)每股46.45港元溢價(jià)約18.45%。其中所得款項凈額用于滿(mǎn)足集團未來(lái)以金融為核心的業(yè)務(wù)發(fā)展需求，用于補充集團的資本需求；支持集團醫療、養老新戰略發(fā)展的業(yè)務(wù)需求；同時(shí)用作一般公司用途。

　　有業(yè)內分析人士指出，保險公司發(fā)行大額“零息”可轉債，是其在當前市場(chǎng)環(huán)境下優(yōu)化資本結構、降低融資成本的重要舉措。此類(lèi)債券雖不支付票息，但通過(guò)設定高于市價(jià)的轉換溢價(jià)，實(shí)質(zhì)上嵌入了對未來(lái)股價(jià)看漲的預期。這不僅有助于企業(yè)在境外市場(chǎng)獲取中長(cháng)期低成本資金，增強資本實(shí)力，也有利于匹配保險資金長(cháng)期負債特性，支持戰略業(yè)務(wù)布局。

　　2025年半年報顯示，中國太保業(yè)績(jì)實(shí)現平穩增長(cháng)，但投資收益率表現欠佳。數據顯示，上半年中國太保實(shí)現歸母凈利潤279億元，同比增長(cháng)11%。其中壽險NBV（新業(yè)務(wù)價(jià)值）可比口徑下同比增長(cháng)32.3%，至95億元；財險方面整體保費略有增長(cháng)，綜合成本率同比改善。同時(shí)投資收益率略顯承壓，上半年中國太�？偼顿Y收益568.89億元，同比增長(cháng)1.5%。投資資產(chǎn)綜合投資收益率為2.4%，同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；總投資收益率2.3%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。有機構指出，其壓力主要來(lái)自基數與FVTPL債影響。

　　此外，中國太保獲客能力出現下滑。上半年，中國太保集團客戶(hù)數為1.81億人，較上年末減少179.4萬(wàn)人，降幅1%。

　　中國太保發(fā)布的最新數據顯示，太保壽險2025年前8個(gè)月原保險保費收入2170.5億元，同比增長(cháng)13.2%；太保財險前8個(gè)月原保險保費收入為1428.09億元，同比增長(cháng)0.4%。